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鸡蛋:孟夏之惑与规则的游戏
2022-11-25

【鸡蛋:孟夏之惑与规则的游戏】5月12日开盘,鸡蛋2006主力合约在进入交割月前月限仓之后,重现3月18、4月20之后的第三个4.31%的日环比跌幅,也是06合约历史上较为罕见的在交割月前月出现的空头大量增仓的行为。从表面上看,06自3月开始,在05合约的带动下,逐步与现货接轨;现货近期走势虽在红蛋的带动下有所反弹,但并没有给盘面带来企稳收涨,反而加速了盘面的快速下跌,刷新前低。

5月12日开盘,鸡蛋2006主力合约在进入交割月前月限仓之后,重现3月18、4月20之后的第三个4.31%的日环比跌幅,也是06合约历史上较为罕见的在交割月前月出现的空头大量增仓的行为。从表面上看,06自3月开始,在05合约的带动下,逐步与现货接轨;现货近期走势虽在红蛋的带动下有所反弹,但并没有给盘面带来企稳收涨,反而加速了盘面的快速下跌,刷新前低。

从今年开年到现在,埋鸡的、淘鸡的、补栏补不上的、换羽的、延淘的,均轮番上阵。一阵错乱之后,站在河对岸的“需求”一端依然难见明显的起复,餐饮和家庭类鸡蛋消费需求也迟迟没有出现反弹的迹象。

今年06合约历史上首次接替09,成为历史上首个非主力月份的主力合约。前述中已提到过,06合约在进入交割月前月之后,仍然在5月12日出现了3万手以上的增仓。

鸡蛋自开年至今,在新冠疫情的催动下,摸爬滚打着度过了混乱不堪的第一季度。而二季度伴随着闰四月和高温高湿的降临,季节性因素的提振或许已不再是我们优先考虑的问题。今年的行情与往年的季节性不光有偏差,更有新冠疫情对于消费需求的持续性打压。在一轮接着一轮的过山车行情中,来到了关键的五月。五月的现货价格走势,也将在很大程度上决定2020年下半年中秋行情的命运,这也是我们今日此稿的核心所在。厘清思路,择日再战。

一、近期行情节点:持仓扩容-清明-五一长假

从盘面上看,市场近期的重要事件主要以大商所对06及以后合约的持仓扩容、清明节假期的需求提振以及五一需求并未有效恢复三个节点来划分,整体呈现继续下滑的态势,并且仍处于下行通道之内。

首先,大商所在3月17号发布公告称,自3月20日起,2006及后续合约的限仓标准进行调整,除去交割当月外,其余持仓限制均扩增一倍,大大提升了产业和投机资金的参与度。

在此之前,鉴于3月初盘面的无序震荡,大商所也先后以提增保证金、交易手续费等形式对盘面进行合理降温。但目前我们从06合约上可以看到的是,盘面在缺乏类似2019年蛋白替代等长逻辑的推动下,叠加新冠疫情对需求的持续打压,资金难以觅得远月的入场逻辑。大商所针对鸡蛋持仓的扩容无疑给了资金“以时间换空间”的近月操作动力。而06合约,就是最佳的例证。

清明节前渠道堆积了大量的库存,按往年的规律看,作为走出春节后的首个重要的需求提振节点,渠道库存基本在节前消化完毕。即便是复工仍未全面恢复,网上祭扫模式的开启,仍然为整个3月低迷的蛋价走势带来了另一波上涨机会,也为清明节后盘面的跳涨埋下了伏笔。但市场的消费能力毕竟有限,产区的库存在清明节之后再次快速累积,施压渠道。市场在节后快速拉高之后,接受能力饱和,并最终提体现在4月13号的3499冲高回落之中。随后,现货市场的拉涨并未奏效,一路走弱。跌幅和跌速都超过了过去三年同期。也是自2013年以来,除2017年的极端行情之外的同期偏低水平(图1所示)。

图1:产区现货价格

反观五一,作为端午和清明节之间的过渡假期形式,五一即便是五天的长假,全国的消费需求并没有出现井喷式恢复。相反,在最应该出现集中备货的超市一端,一方面超市拿货不积极,另一方面五一假期期间补货量极少,促销力度大或许只是将库存转移到了消费一端,但即便如此也没有像清明节一样快速将渠道库存清理干净。在餐饮业并未完全恢复,聚集性消费仍然受限的背景下,单靠家庭消费,难以平衡新增开产和换羽后重返高峰的重叠式增量。

二、关于现货:淘汰、换羽和需求的多重博弈